核心观点：
A股市场正处于从“地产-债务”旧周期向“科技-创新”新范式转型的关键拐点，参考美股长牛四大基石已显性确立：
①盈利引擎实现切换，新经济正成为ROE反弹的核心驱动力。2025年三季度全A两非ROE触底回升至6.48%，结构上由科创板等新质生产力板块引领，与房地产行业的深度亏损形成鲜明对比，标志着增长动力的根本性转换。
②经济结构与估值范式经历重构，硬科技成为资本配置新焦点。电子、医药生物等行业市值占比显著提升，并购市场向硬科技领域高度集中，市场呈现“科技成长+高股息红利”的哑铃型配置结构，反映出向技术驱动型经济的转型已深入资本市场定价逻辑。
③投资者生态迈向长期主义，制度性变革正倒逼机构行为模式转变。通过将基金经理考核周期拉长至三年以上，机构资金被系统性引导为长钱，从而能够克服短期波动压力，践行价值投资，为市场构筑了稳定的压舱石。
④监管理念质变推动股东回报文化觉醒，优胜劣汰市场生态加速形成。注销式回购规模显著增长，直接提升每股价值；同时，退市执行力度空前，共同构筑了美股式长牛所必需的微观基础与新陈代谢机制。尽管前路伴随波动，但基于四大基石的系统性转变表明，A股迈向长期价值驱动的牛市轨道已不可逆转。投资者应摒弃短线博弈，转向聚焦盈利质量、产业升级与制度红利的长期配置策略。